ࡱ> qsp} 3bjbj554D__+vv,8f 6666@!66 666ɭZr08!!!$8!v :  Data de Publicao: 8 de julho de 2008 Comunicado Imprensa Standard & Poor's atribui ratings Perdigo S.A.; perspectiva estvel Analistas: Reginaldo Takara, So Paulo (55) 11 3039-9740, reginaldo_takara@standardandpoors.com Vivian Zietemann, So Paulo (55) 11 3039-9735, vivian_zietemann@standardandpoors.com So Paulo, 8 de julho de 2008 (Standard & Poors) A Standard & Poors Ratings Services atribuiu hoje em sua escala global os ratings de crdito corporativo de longo prazo BB+ empresa brasileira de alimentos Perdigo S/A (Perdigo). A perspectiva dos ratings estvel. Os ratings da Perdigo refletem as operaes da empresa nos negcios ligados a commodities, resultando em maior exposio a potenciais embargos sanitrios e comerciais; bem como seus desafios de repassar aos consumidores a volatilidade nos custos da matria-prima, o que poderia impactar negativamente sua margem EBITDA, que historicamente tem se mantido relativamente estvel. Os ratings tambm incorporam os planos agressivos de crescimento da Perdigo, que resultaro em fluxo de caixa operacional livre negativo projetado para os prximos anos. O desafio da Perdigo para consolidar a recm adquirida empresa do ramo alimentcio Eleva Alimentos S/A (sem rating da S&P) e para se estabelecer como uma empresa de produtos de consumo com marcas fortes tanto no mercado interno quanto externo tambm foi incorporado nos ratings. Esses aspectos negativos so contrabalanados pela forte dinmica do mercado local, com a elevao nos nveis de renda e indicadores macroeconmicos mais fortes. Essa melhora resultou em aumento de volumes e de receitas para empresas como a Perdigo. O perfil de negcios relativamente diversificado da empresa, que se fortaleceu com a sua entrada no negcio de lcteos, de menor volatilidade, e as suas mtricas de crdito slidas e consistentes, medidas pela gerao de fluxo de caixa estvel e pela margem EBITDA de certa forma mais resiliente, tambm so fatores positivos dos ratings. A Perdigo uma das maiores empresas do Brasil no ramo alimentcio e suas receitas totalizaram US$3,4 bilhes em 2007. A Perdigo produz derivados de aves e sunos, carnes processadas e derivados de leite. O negcio integrado verticalmente e a empresa produz mais de 3.000 itens e 1,2 milho de toneladas anuais de alimentos. A participao do mercado interno no seu faturamento ultrapassa 60%. A volatilidade e os baixos nveis de renda no mercado local restringiram a capacidade da Perdigo de elevar seus preos nos ltimos anos. No entanto, atualmente as perspectivas positivas para o mercado brasileiro so fatores relevantes para proteger a empresa de oscilaes de volumes e receitas, alm de poderem resultar em margem EBITDA mais estvel. As exportaes correspondem a cerca de 40% das receitas totais, e apesar de as vendas externas se concentrarem mais em produtos com caracterstica de commodity (cortes especiais e partes de aves e sunos) e, portanto, mais expostos volatilidade de preos e s barreiras sanitrias e comerciais, elas tm sido um importante fator de atenuao para oscilaes na demanda domstica. Em funo da maior volatilidade no primeiro trimestre de 2008, que basicamente refletiu custos mais altos de soft commodities e a incorporao dos negcios da Eleva, de margens relativamente baixas, as mtricas de fluxo de caixa da empresa apresentaram mais instabilidade no perodo. O EBITDA caiu para cerca de 8% no primeiro trimestre de 2008 contra 12% no ano fiscal de 2007 e 11% no mesmo trimestre de 2007. Isso resultou em uma gerao interna de caixa (Funds From Operations - FFO) sobre dvida total de 18% quando comparada aos 23% do exerccio fiscal de 2007 e 25% no primeiro trimestre de 2007. Por outro lado, acreditamos que a expanso dos negcios de lcteos da empresa e o aumento de itens de maior valor agregado em sua carteira de produtos devero melhorar significativamente sua gerao de fluxo de caixa. Esperamos que o ndice de FFO sobre dvida total ultrapasse 30% at o fim do ano fiscal de 2008 e permanea em torno de 30%-40%. O ndice de cobertura de juros, que foi de 3,5x em 2007, dever superar 4,0x em 2008 e 5,0x em 2009. A Perdigo est desenvolvendo um programa de investimentos consistente visando melhorar a produtividade de suas plantas e a sua competitividade de custos. A empresa est promovendo o reconhecimento de suas marcas internacionais, expandindo suas operaes no exterior e diversificando seu mix de produtos no mercado domstico. A estratgia de diversificao por meio da indstria de lcteos (a Perdigo j uma das maiores empresas no setor) lhe propicia uma gerao de fluxo de caixa significativa em um negcio relativamente mais estvel. Portanto, nossa expectativa de uma melhora gradativa no perfil de risco de negcio da empresa ao longo dos prximos exerccios em decorrncia do desempenho operacional mais estvel advindo de seus novos negcios. Apesar do volume expressivo de investimentos projetados para os prximos dois anos, esperamos uma melhora no ndice de dvida total sobre EBITDA da empresa por conta da plena incorporao da Eleva e da concluso gradativa dos investimentos realizados levando a uma gerao de margem EBITDA mais forte. Esperamos tambm que a alavancagem medida pela dvida total sobre EBITDA, que foi de 4,3x em maro de 2008 e de 3,0x em 2007, permanea em torno de 2,5x a 3,0x at o fim de 2008 reduzindo-se progressivamente para 2,0x at 2010. Liquidez A Perdigo tem sempre mantido uma posio de caixa confortvel para suportar as presses de capital de giro, inerentes a sua atividade operacional. At o final do primeiro trimestre de 2008, as reservas de caixa da empresa eram de US$544 milhes e suas dvidas de curto prazo, compostas principalmente por linhas de crdito voltadas exportao, somavam US$860 milhes e equivaliam a cerca de 50% do endividamento total. Aps a oferta internacional de aes, concluda no final de 2007 que captou cerca de US$470 milhes, a Perdigo gastou mais de US$500 milhes em aquisies e investimentos at maro de 2008. Os planos agressivos de investimentos da empresa devero resultar em fluxo de caixa operacional livre negativo at, pelo menos, 2009 mesmo considerando-se uma melhora das margens operacionais. No entanto, a atual liquidez e o relativamente fcil acesso aos mercados de capitais e bancrios atenuam esse risco. Esperamos que a Perdigo mantenha reservas de caixa mnimas de aproximadamente US$200 milhes, o que lhe confere certo conforto para financiar suas necessidades de capital de giro que somam cerca de US$150 milhes por ano. Por isso, esperamos que a empresa continue apresentando dvidas de curto prazo que poderiam corresponder a quase 40% de sua dvida total. Consideramos as polticas de gesto de caixa da Perdigo adequadas. A empresa considerada um nome de peso nos mercados de capitais local e internacional, e tem tido acesso a recursos de custos relativamente mais baixos mesmo durante perodos de extrema volatilidade no Brasil. Acreditamos que a posio de caixa da empresa poder se beneficiar das condies de mercado ainda melhores aps a elevao no rating de crdito soberano em moeda estrangeira atribudo Repblica Federativa do Brasil a grau de investimento em abril deste ano. Perspectiva A perspectiva estvel incorpora nossa expectativa de que o perfil de negcios da Perdigo melhorar consistentemente com produtos de maior valor agregado. Esse aprimoramento dever reduzir a volatilidade nas margens da empresa derivadas da exposio a uma carteira de produtos tipicamente de commodity, bem como diminuir a maior volatilidade cambial e as presses nos preos das commodities. Uma mudana positiva na perspectiva ou nos ratings dependeria no s de se obter margens mais elevadas nos segmentos de carne, nos produtos derivados de leite e nos alimentos processados, como tambm do nosso conforto de que a estratgia de diversificao da Perdigo resultar em margens consistentemente mais estveis. No acreditamos que a empresa conseguir apresentar mtricas de crdito mais fortes como alavancagem mais baixa (dvida total sobre EBITDA inferior a 1,5x) e indicadores de cobertura mais fortes (cobertura de juros pelo EBITDA superior a 5,0x) no curto prazo. Por outro lado, poderamos rebaixar os ratings da Perdigo se seu desempenho operacional se mostrasse menos resiliente s oscilaes no mercado local e internacional. Isso seria refletido em queda nas margens e em volatilidade intensa no fluxo de caixa (FFO sobre dvida total consistentemente menor do que 20%). Uma estratgia de crescimento agressiva, financiada principalmente com dvida, tambm poderia resultar em uma ao negativa de rating. Publicado pela Standard & Poors, uma Diviso da The McGraw-Hill Companies, Inc. Escritrios Executivos: 1221 Avenue of the Americas, Nova York, NY 10020. Escritrio Editorial: 55 Water Street, Nova York, NY 10041. Atendimento ao Assinante: (1) 212- 438-7280. Copyright 2008 pela The McGraw-Hill Companies, Inc. A reproduo total ou parcial deste documento expressamente proibida exceto mediante autorizao prvia. Todos os direitos reservados. Todas as informaes foram obtidas pela Standard & Poors de fontes que ela considera confiveis. Entretanto, em funo da possibilidade de erro humano ou mecnico por parte da Standard & Poors ou de suas fontes ou de outros, a Standard & Poors no garante a preciso, a adequao ou a completitude de quaisquer informaes e no se responsabiliza por quaisquer erros ou omisses ou por quaisquer resultados obtidos ao se utilizar tais informaes. Os ratings representam uma opinio, no a declarao de fatos ou uma recomendao para comprar, vender ou manter qualquer ttulo ou valor mobilirio. Os servios analticos oferecidos pela Standard & Poor's Ratings Services ("Diviso de Ratings") resultam de atividades separadas destinadas a preservar a independncia e objetividade das opines nas quais se baseiam os ratings. Os ratings so opinies, no sendo, portanto, declaraes de fatos, nem recomendaes de compra, manuteno ou venda de nenhum ttulo. Os ratings baseiam-se em infomaes recebidas pela Diviso de Ratings Services. Outras divises da Standard & Poor's podem possuir informaes no disponveis Diviso de Ratings Services. A Standard & Poor's estabeleceu polticas e procedimentos cujo objetivo manter a confidencialidade de informaes no pblicas recebidas ao longo do processo de atribuio de ratings. A Diviso de Ratings Services remunerada pela atribuio de ratings. Tal compensao normalmente paga ou pelo emissor dos ttulos avaliados ou por terceiros que participam da negociao de tais ttulos. Embora a Standard & Poor's se reserve o direito de disseminar os ratings por ela atribudos, esta no recebe remunerao por faz-lo, exceto pelas assinaturas de suas publicaes. Quaisquer informaes adicionais sobre as tarifas cobradas pela atribuio de ratings por parte da Diviso de Ratings Services esto disponveis em  HYPERLINK "http://www.standardandpoors.com/usratingsfees" www.standardandpoors.com/usratingsfees.  )?; < _i(cdjҺҐ{c{c{c{{c{{N{c{(hUKhUKCJOJQJ^JaJmHsH.hUKhUK6CJOJQJ]^JaJmHsH(hUKhUKCJOJQJ^JaJmHsH"hUKCJOJQJ^JaJmHsH.hUKhUK5CJOJQJ\^JaJmHsH.hUKhUK5CJOJQJ\^JaJmHsH(hUKhUKCJOJQJ^JaJmHsHhUKmHsH jh uhUKUmHnHu)?~; < O  f  t & ;T$d7$8$H$a$gdUKd7$8$H$gdUKT:LYi&Gey1Kc$d7$8$H$a$gdUKcdq/Hajs5I ] !d!$d7$8$H$a$gdUKjs$$%%&$&,*0*1*++i+K.F3G3Z3333ӻӻөӔnU@n@U(hUK6CJOJQJ]^JaJmHsH1jhUK6CJOJQJU]^JaJmHsH.hUKhUK6CJOJQJ]^JaJmHsHhUKCJOJQJ^JaJ(hUKhUKCJOJQJ^JaJmHsH"hUKCJOJQJ^JaJmHsH.hUKhUK6CJOJQJ]^JaJmHsH(hUKhUKCJOJQJ^JaJmHsH.hUKhUK5CJOJQJ\^JaJmHsHd!!"w""3###H$$$$S%%&k&&&'}'':(((X))*-*.*$d7$8$H$a$gdUK.*/*0*1**++i++c,,^--K..M//:00/1112213333d7$8$H$gdUK$d7$8$H$a$gdUK333333333͵rghUKhUKmHsH j6h uhUKUmHnHuhUKmHsH(hUKhUKCJOJQJ^JaJmHsH(hUK6CJOJQJ]^JaJmHsH.hUKhUK6CJOJQJ]^JaJmHsH1jhUK6CJOJQJU]^JaJmHsH2hQxhUK0J6CJOJQJ]^JaJmHsH21h:p2|/ =!"#$% 6Dd"h  DA?Imagem 2"]5(dtpg-ڊ95D@=15(dtpg-ڊPP.[UQ4xݫuYn9M)J z BR9hA7x"J5`=m!*T[hh.5z1?w]s~13W^_g}#kwZEΪ?!ϻ~h }^k?~p9w חeCݻ~gCkw^V㾃߫~W?gciOn~})woki,>Sc7}'ޫ?cvoGq{Ӷρ>ƕۼۋ3w{3O;k/ݲ>~To|kg7d=zNb_{lǠoLH~qG1z, 71xmsw93[`珒yug=֏>qڏYf13R>dg=3WgjUc/e'3e1$=4'}g5龰}G ?KVi Vόw}%lOپკMs"IIjIf,wr~c#_>ѣ=Afiweϼsfg=\R.Ÿya}d$}B2>d(]ʻ%}JesԹ#76><?HV4ڧsVFYjo9<>4u 9ܘLLAg_՜QO9)^g}9mi=8s hyg}Fg5Oil<2H]޹yGFB'?lLNJxp v$bHLȼGJFJNJC#[!|Ժy)mYy,˥/ay/Jr+홞ꙫyb#fXHX*?yce&Xlu{d+9F"{X|yVjr^yÞ2ӿz?B׿<"tq9qϮ_~3g&Yk3w~$g=F2c~CJ{e Sg~M2JE $ǧȗ,t*.aԕGιlCWnދ̳;2Yce7"]{Or=V&-~OyYd&8E, N1;n9ؒYļrf_CBhSu?φt߽=i]?OmsXys_}{y>ןh>_]LhiM$Ͼkyeޜ$.hFd$kjd#%###EOg1Jp͚g'RAϼU_T䠏1L|F2cG\K|$39#9rNWϵ>:/s?PwdzHcmG_P4~d3t.kK;O{_kKnO_7=ӏ'Na σb~.ǻ'm:xJrd#~l}0J9e|H"fb?G6#QӾ1m%̃1Nd rӾc3RrzS u+w>\r!GaKg==Jfz'=؃<~d&fɏw@H?{It36">ws鉤ϙXݳnsXs{0>sg3[3 ?sIN =H2ij4><[N{^ߕ=+}Dr3(yu<}i2/l!Qpcї:>Y=x;_JI ^If–Jا)}rL&/KFRϜsSpÐxLK+Wm@|nU ϐ~09ĩy}7_|/wMp8C܅_fI]TO,f 3xO qst|9'e9o-dߛ콌! ἒ'37?kg5Gؙ{Y9֘BC{撣iṂ92RKra#s[}Om7GIlF26g%HJNٓL$IJ79g~7JdnNΘqS%3A+p7řF;)xfy{^9gx~.g1pXAA`$|sra-yL_g|?/?)GQyW`2i~sK?zCΧQMfgaǵSOIo>ՏF=ψ%}:=|}CC{x}__;uToɁNFZgLI%YI1_#FJ.0uf#|rΥR.:yhIekf~g&#fsl9yR΀AeydnȚ%?GuKNr=w^#[m9lه_3%0{`sZb#!?y όɑf'^+;.{p=q9x|$f7CV̘ɹɼBVWw7IlS^zs.cĵS_c[~Ϛ~6Yk=;Fg~ܻhM2lefsɗ{u'G~_Hr䣖g3zD#_]&b;#}IygOY_)y3"r\/*9#d&@O/ݓsoIuEy_>ysNw$8.g?8"N U:u31Ͼa]>1$~k1m𵝾̳auS~)ݿ}}i]Jr:c2?}#֢12"߬7p|/WGp $ᓗxry3N8dd?mN22k8%\}Wٳ\\wIΌY&y}y3cf&d{Y=L b,+"onBg~}|_șX8qA{}vjfrV;3GuZ>g^Qi9{#i1u.l|Z3i>d& <S(Gl![0yW7{p}}S{tg?3q77{4#ñ\{ЋgAsOh]\$~/˞evsKcr{6n(}&o}r:GgF곏9mγSftϨKFJyd#c3I?a >4C{1'cFA)Si/<|ǹ/2Y)^Lp\"EL0wK0Lc7?}gst..w>z[~7yxG03t vw9Is9<Ϛ C>㳇{)o OCOmeHϤN>yv7[ҵ p_D 1Qe G}z26g3^N~mk5쓼?0$\xYxU]L'yCwh,%ͱu,?9}ȅy ݽ,?5g!vcw{&fsY2xJ=Gmd7emXM}/N"gdXICrHRK3'lOڋ 1CWM$O"a\zl90 vtwoW2:1ɵrtzsfl4{L.s9w֛Kdh1qf=ܳywYc\LgD=}n{*inڧQ~+{|eCr83KÇ/J1St*8R 2:Am'On_eǵ壑1ȟ$+%J/e^LGNo)FL$kg>q$G^K|gV{9?nCgSSyng|ur H~RöN'Os~d s2}yLw9 ؼ3k[?m}wy'>wqdn>b3}21ь ;đ.xu{;ޅL\ l9w.vtf9ez7|3Yt9ߌ,׽Ҷ:x}ɽ<CO^zmόF6,EϞNR?_߶543X֙{=7W'HlkiS,߰%,lV31s$F=0jXFw*9fono뫋?Zed}zE_'gEU?1SsxW>>೶ew0=g#\*=.^;5K;ebYb:,ŌE;fD<՝+;_E6`fM/`}O|Ϥoqzs>FOϛi˳|SK=ۇݾͽM{5mQ-{+a=e$:d.?:˸|IAG6~1v)'LJi'+Ifr*&F@G22Pv{X ku,ٞ7[]9׾W f8E.8{3sss:go_330g\VcHsԉ>J\|.lj~)e}I|c}y~˳i{h+}.%9igzrto%:-4+q5??7V6b3eLFJ>"_l\+SB-6Xg1%7XI1MJ̄tpRf 6]6.`7#}jg:Qfu֯rms Իx+)M1̋`u3˴iC#n#3ans;πnRl~OK_{F|r2>g_9~S=^0 <$ \FwJAd~9+H6.lr$8/=৥,^ڻkQe&yi~IfdsGx )}>)9c3Yd=[rOމy0S>5UyFf2ֹkyi̻%=1s2f9SfL2:ywRwx{&gWKZJ瘹ǜaӏXv-9މ`|~t==(Yɽo1u^ߵyGs.Y0s5V1Yd2Ѝۿe"==;\߉i#R7}aب);/{f_k:_9p{GO6l#!^ .O?S@!_ %.#Y Ǩg65d=}w8mr%'{wԼrRv3s%3֙#>3dzߓ[.{r{^+ 6,ߛ Y< 3` B̄+(䇞ɱя9x^O\ftzEޞHs(R_ک;=mINr6vC7WD"3f-e->ϕqf 3޲?=ٿke\$}u86+pc6g.O-{1k}ȓf&|3yDT%匙`3y$[G.fO>jNJf~%䌍MxΑz[ՖO<>E JrRO[Ln߼<˙=D|7_ 9/k lb>\]H$K׃{'5yY+glK0y^ށ~U{vr1kX]ԭwG4i33go2xAwa>>d[ى:g~MzGm|ȺA̔mA'؈/;H䣌~VlwIp+Y ]>j $')CJ%qwed&@{zgGX/g,~g99Qo5|s՜aL3,H6z=Z(fSwj>so9K;'>mrm\Ա֏eGq#W]'35LBy~?GlKS)ffF$~Od%& $=t7ή.eySf=!K:$~2Rzl>杶r3ч,wc]&=G2||W֤Owos졭k i?t޳66zN1YGvr\0:HHyiIp R2Wc^QR{.n'3q Ifjn{&9锄ȑdF88#<s,#y*wN"|'kӫXs%31N `d&#c#Y$[L2 =ܓ=fbo0L|3ي|S1*3yϔbs795g&z&j/3LII砏=[>{Oݘ9OlnZlcHHs'O9oY=:?mju/yGOf$eRwb e*3G6? \uXG]Fj^>}xxGG=sϫw30?0!K$3% ǖ{sdt|y< ({̔L}W3C CvY1|{q9Ϙs[r\geEY~szNgȾ[Ozk~#*=o=>ȑ/螡b?۷s|{Z50Gsd!<4C/VQO)ud"tc2ya&yifoR{&9I)aL6j]F¯>~>wme pA<kN1eRWl-7Zs8[C|vvSW0S.A~Wo,A~5EJbol\HsbzOϗuL =p31{%x.r=82N_ca^2Y. >k%>Wir/SO9o"Ϟ>jF~r:/0w<˩>uIS~nHXG% a> ט$&X$'W'')sxɜ#V\y̸9I>j)+F2Y2&Hvp +h$=ӷIQPENr-KP3Τy.:,d&$Y); 909ȗU:Gp/dz ysd.)^I.?-35K^#ne~ye20),csztZFXO^05^;=3\dwܞ~Q]ۺo#Y';GkwywZp =<;#^"N.,m?m8K mL}iٝR7Nʻ%S]R5x3E-Zd懕dyGqqM&pU_XH -o9W/5YgN#g~ fVX8.)%l6ADl#? Z8:?_3}<]qkyVD>`^荞0$cf9ԑ=G>lf?Q_c-M)AgNC1'ϒ=SWi]s_{Z~||?}Sڋ3>sG=2"Wew{z.r!77 W)ln2۠9[2_Βe+s 4/a7iO}p)fiJ;s +`=5{y3x&Xj{ͿTG3o~K<Ĝ%V@KA/yb,X%>Y3{ó؇g {ُ3~3m#Iy <tKIHuG>%؇3{O!]2&Y߶~Xlįr#归~/R2 ͖$/)外}|l0!YbhOG.}ͽR7Ȇdj{OsҏN{FZc#9gtG3GsgsK:v1d&rRfB]=x:\~8j2̴1R򒺼+]wJyt!YIJ߈ J9d 'K_Y%|޹Z-_$>ioyw/wĦwfLiяFx2Y{C#yjCds]n&z3aM3fd2$?iIf=' ʍ &\pm92I'\%#-uI/9^==}'K~x fou^18E䞉,Sw.:_if$wKH{#G&{d>3m2c̣7~g)eЭwKIYkMg>+>lkFz9G~&y~δ!.zC&+mdg/q FH3c%ȸEP.C+MHH ̔:y0rO  &<1OXJsE-\Og0;|Ѹ}W>П"+W0Ӌ^g{&gsD@x9?1Ll1܃G>k2>3\o>NYO/\89e-3HӘvJ3㰇 ? nŸ$IǏOa/y$s5e~2LtJ1RR0f'YIN†y外HD\@!3hݡl,!?drq|%P_xgyμM1)=>3^6C祎] `6)'לYX!/h's_)N".[d&%նwLef%lX|RF§'ed]^6fʘ4_,Rz<[(yH2ֲRMֹ_[crLkO䍙uv_9|d9ry32$r=%}޹Z6uCّ"oolwP ss81l RҘ4>iw= $o>1ߝ9rH&CkK-۹8;yךO(7mp = $h_;snD:wnďDwO$Ze},𡓯- u9^ю>>N%osIie|?dd{)Lc|ir+P81*|{ Y:Yi,uS~ݕPzޢDU[?gJ/]TlE]+R_J(VunTf-ߪtw,q,ݥn=ajtґJGFW~㔎W ?)cOT~ҧR~fOJ J-1%K(&zUmӳg_Jw,)7>_<;dQYfuCT}+aEmD`jSXNJ;cJ)% >c*]DaX0W010q ݥvql`9aaa?010-aYzW)[1LԌcYҾn1p ܉0b+&ɾ,2hS>cj!r" k1#K٫Ƞ^&~\68?svrc9O+PQf ʤ\2r]>n}˴XC']_/rL}^'m$mcS'!2ˊ_u+}E`[ mX2m8~eD{= >.:x^G;~\]SƤzAˁ9<.erf:کUkOٲ4>>c\]ohSo#En~'cGw,0kjm¸ޟx2o$TeTq Γ\Il j+lNt!ΘՇe'+l us$6)">ƹ2-(>ƹR_.e\7Ur{,:{+q̍}:}7-2>?<{5m(8iIr<";VCI;} Wb;dvKɧdl{k$(pK)]<Ϙ;sMc`G>iJ=cKl}#Joou锱 QG]q}z(i]ۻ}niMtkM5qy_޶v'^Go#+}DںEXO~nj vر\^4d,+NAה/~ZDsӳЧ:'Fs2++I;(`IKs>u<8cW M1{$;A~؉Oמ9@//?u _tѰB%e5::,Ol %bci3D`WO5L#">v*R_q11znR~g8vք؎#՟XaE#>6pccodcc8c21="}+cHdC0"mx/;-_ָNm - S"-)Rk-2+;c眳RVyտV\>5v|7ʀcZNZw=uU`FcP+@u]Ţ8Vvo UJUBY]uQy|c^1{cs)L3YzN,{k#Yz?e1plx' ,n{lm b;zNJ=H \,.x<,<KMox_ʮo~daO?6ޚI{Ad/%KW8[Z{d_#( ş&y@McƯ6UȣANhV76AqG˄һ\&>W`uZ٥cҒe1jr_,p-7"3k91m7mWhX/NS6Gʎ^ ŸK"a۝FOTڡZ˶Z{bz kj|jt7gzG=]0e^X{d7 |./TY3ZAW_?hnMYh?>SiKkvׄ}R˻Mk!e9攱W ]R6oaw0zm8k6֨=7{!jR+[*3[׸sͺ*_u#stpVc SӴZW`+l_%ܧzc3!x<ח4cL˒Vpd%.N6H2=dTdֹ  Sv,&/)[0_*p7#\*uܸ=.߱JSX/\:xSC'M}_.Xwȉ0&;ao"||MIyU2モgZv͕_tdg.5}Pg;D|贽:Lz[VXik^yߚYUQpU{%c[2qǶ",ӻ/3ѹG8GdӃQ鰿,*Fkl6,_g* X.m[}UZGGpnT ֪fͭuՊ4a[vUj6AB[V]n|7ɢI|\Z?/2WiG@ɾA0)C뭾^T%_=i]umop:aB*V+|_@n>XKSƷb}=cvXuVQ_n/L) /SRṔ}m!ȳ kT?>k`ɕ=,kShOa΋1Ʀ*;A !^ڸF5sKʢr+Y_dOz߯Ʀ(~Pz]X*ai/.gEU{O?FީyJqǶl)GXѭeU>M]:c~]Pb7l pQ-]Zj#eݑ?ii6X~ 6WX0>fMۂ85 C8& 2ido]+gJ~^ |&>Vj[wUcO[mZ[(y?i.##_VmU3謻xIgz%M"#_9gjW][ᏌIc *)֘:gZ _;쇞'e+ybګ~/ t"c^]gQa SG~:o;OXTb;2fUnq'ûY}?I侀}h쌍Q ?o|sʴ} ! Mz\|!{gc@zY.XRnrsV6w_nќ:joWQ륺XͲ{)#mJ»,܁H(~>6<:٥l[{6|Lc hMu,eQ8.T=-qb|mxI?ħLUKEW)dVTXd/oyܨ £Cg:s}deZ$tv q?cB|9NŹ#)c]I3~q#Zcm.0 Uf:tؖ*[q)y)ձ%k F7zOEm+<g}g;G쌳\ K1wF <H,ްYbYOmyy;p"{:HZ{;a^ڨ OU>}ku=:=ہ:?VCQ79x$YY^"ͷuc;%Yn'RVX s|%t}{ŇcE6V H +unqL8s|WxZ36#b)~i&1=!]|Zrƨ†{gcqއy' }c܃;?D@ڋc7i 흰?vr;[{'Y7t26R{b&E~:`aE}u%ľ2֯Iyl ?}#\|.uiK'WL}ƒ֬ ݩ) '7>/!zEk:] 7Q'ӁSgbX [|:qfߨwɧU:Bz˖j>W=jG7(˶z^^kOiR"#[11X?q1p,P9Ǿ?=\\8vqlG%}p7He?C";J8L|ṲN窧}t@x\'M(E,|.KhmyBS{_јQ꼎y{ߠi 8Ψ}d-ѻ5Xịo;ud+e,C:#||y;2!'g[sG'Q}DE-DjVWe3$1źϔﭿKr_1;A~FqLM8&?m1=6}I\mz_û y&?._o[36qr]|,2vEvE-f 3mc;>GYm~}\4_M@Og׽Vϵbj3VYÞ#h*3RhsB;^Kϻq60@:p k)Y%m?Ri[Xqca`Xc 41~o"]h.+j ߻Cgu{ReRS&O|Lu`|e<ƐA2\ewisu%hO?]罯L9cQ>>&|&>R=r=sSxwVQyX>C-ſdP,0,Ζ1<8S)Eb_J}ޥ~8JbdwϕzFؗؕۊFhaqA)nsw<m; >GuyPἤlx{;|>B(C^>ȈSsigl'o'\o/\;Dzѳn%:De(Cr:R6RΏSu]/dz?Eyڼy<:Pw]:q|LtЕ1|Q9S%'6= x=u˶7R[i/'+DZ-Su/+zXx]"y|,7prt{_/aYcތyо6Oݖ!ȢLxˡy꽏{=m"9\'xI82O<<Ȣ3ޏz^Sx_3!GG} }]^vg\5QH B]-DʈlaKw숉9SԎ?ƹcd`X9bLjqc;±;#9z|,01c\C}?ԟ;?i~˅j 666666666vvvvvvvvv666666>6666666666666666666666666666666666666666666666666hH6666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666662 0@P`p2( 0@P`p 0@P`p 0@P`p 0@P`p 0@P`p 0@P`p8XV~ OJPJQJ_HmH nH sH tH J`J 2|Normal dCJ_HaJmH sH tH >A`> Fonte parg. padroTiT 0 Tabela normal4 l4a ,k , 0 Sem lista VV UK0Texto de balo dCJOJQJ^JaJR/R UK0Texto de balo CharCJOJQJ^JaJ6U@6 UK0 Hyperlink >*B*phPK![Content_Types].xmlj0Eжr(΢Iw},-j4 wP-t#bΙ{UTU^hd}㨫)*1P' ^W0)T9<l#$yi};~@(Hu* Dנz/0ǰ $ X3aZ,D0j~3߶b~i>3\`?/[G\!-Rk.sԻ..a濭?PK!֧6 _rels/.relsj0 }Q%v/C/}(h"O = C?hv=Ʌ%[xp{۵_Pѣ<1H0ORBdJE4b$q_6LR7`0̞O,En7Lib/SeеPK!kytheme/theme/themeManager.xml M @}w7c(EbˮCAǠҟ7՛K Y, e.|,H,lxɴIsQ}#Ր ֵ+!,^$j=GW)E+& 8PK!.atheme/theme/theme1.xmlYMoE#F{om'vGuرhF[xw;jf7q7J\ʉ("/z'4IA!>Ǽ3|^>5.=D4 ;ޭªIOHǛ]YxME$&;^TVIS 1V(Z Ym^_Ř&Jp lG@nN&'zξ@F^j$K_PA!&gǬへ=!n>^mr eDLC[OF{KFDžƠپY7q~o >ku)lVݜg d.[/_^йv[LԀ~Xrd|8xR{ (b4[@2l z "&'?>xpxGȡIXzg=2>ϫPCsu=o<.G4& h`9Q"LI(q }93̲8ztzH0SE+$_b9rQkZVͣiV 2n*=8OSyZ:"⨹ppH~_/PŴ%#:viNEcˬfۨY՛dEBU`V0ǍWTḊǬXEUJg/RAC8D*-Um6]Ptuyz*&Q܃h*6w+D?CprloSnpJoBӁc3 chϿ~TYok#ހ=pGn=wOikZoiBs͜zLPƆjui&e E0EMl8;|͚ 64HpU0)L O3 e:(xfä)Hy`r~B(ؘ-'4g\вfpZa˗2`khN-aT3ΑV \4  o`v/] f$~p p@ic0As\ @THNZIZ[}i RY\qy$JyϣH9\,AZjyiǛ)D]n|%lڟX̦l熹EЀ > 6ljWY DK/eby_膖L&W`VcJT14fS!:UJ0A?y6Xg1K#[]y%[BTRlwvSLɟ)4.Xt|zx\CJ#Lw@,e_}֜aN}jHP؏T$فdfl,YdTI]Zd+zoPnI hYC=!kk|l1Qn6MBŊ]|-_Ǭf^ Mθڎ`R+Wh1,Q >H *:[䠙A@V_ .ap64+lt^7st G5;Mb8s9x<ڮjI~11qM2%M2K94uo%PK! ѐ'theme/theme/_rels/themeManager.xml.relsM 0wooӺ&݈Э5 6?$Q ,.aic21h:qm@RN;d`o7gK(M&$R(.1r'JЊT8V"AȻHu}|$b{P8g/]QAsم(#L[PK-![Content_Types].xmlPK-!֧6 +_rels/.relsPK-!kytheme/theme/themeManager.xmlPK-!.atheme/theme/theme1.xmlPK-! ѐ' theme/theme/_rels/themeManager.xml.relsPK] + Dj33!Tcd!.*3 F++++X8@0(  B S  ?JPY`fl}<CRY ' QX %"+"K"Q"b"e"r"{"""""""""""""D#H#%$+$$$$$%%}&&&&&&&&''''.'3':''''''''(%(+(c(j(k(s(((&)-)<)C)D)L)m)t)**?*F*++ +'+(+0+,~GHfn%&-;CTX L W  Y a   & 0  .19KM)q/6HMah5=IK]b'/dk$39SZkm&(}: ? X!Z!!!""+#h###c$i$^%c%%%&&M'R''':(E(u(((())1*;*1+6+,3++,2|UK|+,@+P@UnknownG* Times New Roman5Symbol3. * Arial7.{ @Calibri5. *aTahomaACambria Math"qhZǦZǦn%On%O!20++2HX $PUK2!xxRecurso de InformaesRecurso de InformaesOh+'0 ( H T `lt|Recurso de Informaes Normal.dotmRecurso de Informaes2Microsoft Office Word@F#@(Z@(Zn%՜.+,D՜.+,, hp|  O+  Ttulo 8@ _PID_HLINKSAHF.http://www.standardandpoors.com/usratingsfees  !"$%&'()*+,-./0123456789:;<=>?@ABCDEFGHIJKLMNPQRSTUVWXYZ[\]^_abcdefgijklmnorRoot Entry FZtData #W1TableO!WordDocument4DSummaryInformation(`DocumentSummaryInformation8hCompObj}  F+Documento do Microsoft Office Word 97-2003 MSWordDocWord.Document.89q